“跌跌不休”——用這四個字形容2026年4月的多晶硅市場，一點也不為過。據中國有色金屬工業協會硅業分會4月8日消息，本周多晶硅n型復投料成交均價為3.60萬元/噸，環比下滑1.37%；n型顆粒硅成交均價為3.50萬元/噸，環比下滑4.11%。這已經是多晶硅價格連續第六次下跌。更值得關注的是，市場整體下行尚未扭轉，各方博弈加劇，下游壓價心態強烈，而供應端仍有挺價意愿。當多晶硅價格跌至3.6萬元/噸的新低，當全球庫存逼近52萬噸，當期貨價格一度跌超5%——光伏產業的“周期之痛”，究竟何時才能結束？多晶硅n型復投料成交價格區間為3.5—3.7萬元/噸，成交均價為3.60萬元/噸，環比下滑1.37%；n型顆粒硅成交價格區間為3.4—3.6萬元/噸，成交均價為3.50萬元/噸，環比下滑4.11%。多晶硅期價的表現更為劇烈。4月3日，多晶硅期價大幅下跌，當日盤中主力2605合約一度跌超5%、觸及33235元/噸，創2025年7月以來新低；截至收盤，該合約報33770元/噸，下跌4.69%。從產業鏈傳導來看，硅片、電池片價格也同步下跌，企業庫存累積，企業排產量下調。終端組件價格下跌導致企業開工率下行，近期訂單數量環比下行，部分企業開始低價甩貨。據中信建投期貨測算，預計4月全球多晶硅庫存約為51.87萬噸，折合庫存可用天數近5個月。劉佳奇表示，目前庫存高企對多晶硅價格形成壓制。這個庫存數字意味著什么？5個月的全球需求被積壓在倉庫里，市場上的供應遠大于需求。在這種情況下，價格自然難以企穩。從產量數據看，3月份國內多晶硅產量為9.26萬噸，環比小幅增加9.7%。前五家企業產量合計6.65萬噸，占比71.8%。這意味著產能高度集中在頭部企業，而頭部企業的減產意愿并不強。根據4月份排產計劃，除一家頭部企業計劃檢修外，其余企業大多維持原開工率，預計4月份多晶硅產量在8.5-8.6萬噸，環比減少8%左右。但從供需角度看，4月的供應縮減預計將被同步走弱的需求所抵消，行業庫存難以實現有效去化。多晶硅價格持續走低，根本原因是產業鏈負反饋效應正在加速。國信期貨分析師李祥英介紹，當前多晶硅行業供需失衡——產業鏈各環節的硅料庫存持續累積，企業低價甩貨意愿增強，但下游承接能力有限。“光伏產品增值稅出口退稅政策4月1日正式取消后，海外市場需求進一步減弱，導致光伏組件企業開工率逐步下滑，并逐步向上游傳導。在此背景下，下游硅片生產企業持續虧損，庫存去化速度緩慢，開工率持續低迷，對原材料采購的意愿也較低。”李祥英表示。中信建投期貨分析師劉佳奇也認為，當前多晶硅期價持續走低，主要原因是產業鏈負反饋效應顯現。“隨著光伏產品增值稅出口退稅政策取消，下游稼動率進一步下降，從硅片到組件三個環節的排產或均不足50GW。”簡單來說，這是一個“降價—虧損—減產—需求萎縮—再降價”的惡性循環。4月1日，廣期所發布多晶硅期貨規則優化通知，同步調整交易門檻、手續費、保證金等，并于4月3日正式落地執行。規則優化后，多晶硅期貨的日內成交量、持倉量同步增加。“近年來，多晶硅現貨市場已發生深刻變化，行業周期輪動導致生產與消費偏好出現明顯轉變。”劉佳奇表示，“當前，現貨產業格局持續演變，下游環節開始傾向于選擇成本更低的電子3級硅料，這使質量更高的電子2級硅料市場份額有所下降。同時，隨著顆粒硅品質的穩定性不斷提高、市場認可度進一步提升，下游對顆粒硅的偏好也日益增強。”這意味著，多晶硅期貨規則的優化，正在貼近現貨市場的變化，有助于更好地發揮期貨功能。中信期貨分析師鄭非凡表示，多晶硅期貨規則優化只是有助于提高市場參與度，價格仍將圍繞基本面運行。在當前的市場環境下，多晶硅期價短期或仍在成本線附近震蕩，中長期則需關注行業政策變化及下游需求改善情況。李祥英分析指出，從成本來看，原材料工業硅價格近期持續下行，并且豐水季臨近、西南地區電價存在下調預期，多晶硅生產成本有望進一步降低。在供需失衡、成本對盤面支撐有限的情況下，多晶硅價格企穩為時尚早。西南地區電價下調預期，將直接影響多晶硅的生產成本結構。云南、四川等地的多晶硅企業，在豐水季可以獲得更便宜的水電資源，這意味著即使價格繼續下跌，部分企業仍可能保持微利或僅小幅虧損。這對于行業出清而言，未必是好事——成本線越低，虧損企業越多，但退出企業的速度反而可能變慢。價格持續下跌并非沒有盡頭。行業正密切關注幾個可能的拐點信號。劉佳奇指出，當前雖然多晶硅顯性庫存仍在增加，但隱性庫存持續去化，這說明目前下游環節仍在消耗已有的原料儲備，對多晶硅的采購需求并不充分。按照目前下游對隱性庫存的消耗速度，5月前后隱性庫存可用天數或降至1個月左右的安全水平，屆時下游補庫需求有望顯現，并為多晶硅價格形成支撐。這意味著，如果當前的下游去庫速度得以維持，5月前后可能迎來一輪補庫行情，對多晶硅價格形成支撐。從減產層面看，中信期貨分析師鄭非凡補充道，雖然上游祭出減產手段，但行業累庫格局尚未扭轉，庫存去化與供給出清仍需時間。短期來看，業內普遍預期當前市場價格仍處于尋底階段。在價格觸底后，行業仍需經歷一段艱難的“磨底期”，以化解現金流壓力并完成庫存消化。在庫存得到實質性去化、供需重新回歸平衡后，市場才有望迎來趨勢性好轉。對于光伏從業者而言，當前的多晶硅價格下跌，既是挑戰，也是機會。挑戰在于，產業鏈各環節的利潤空間被極度壓縮，部分企業已出現現金流虧損。機會在于，每一次周期的底部，都是優質企業拉開差距的時刻——那些擁有技術優勢、成本優勢和資金儲備的企業，將在寒冬中擴大市場份額。多晶硅價格不會永遠下跌。當隱性庫存消耗完畢，當減產真正落實，當下游需求重新啟動，供需平衡終將恢復。只是在那一天到來之前，光伏行業需要做好打持久戰的準備。周期之痛，終將過去。但能等到天亮的人，永遠是有準備的人。
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