募資245億刷新深交所紀錄！華潤新能源攜“六強爭霸”登場，風光巨頭為何增收不增利？
時間：2026-06-26人氣：作者： 小編
2026年6月22日，端午假期后的首個交易日，一只央企新能源“巨無霸”正式站到了A股門前。華潤新能源控股有限公司（簡稱“華潤新能源”）啟動網上網下申購，發行價10.11元/股，申購上限63.20萬股，頂格申購需配深市市值632萬元，在年內主板新股中排名第一。若超額配售選擇權全額行使，預計募資總額將達到245億元，超越2020年金龍魚約139億元的紀錄，成為深交所史上最大規模IPO。網上發行有效申購倍數高達1006倍，觸發回撥機制，最終中簽率約為0.146%。這只新股的火爆程度，可見一斑。華潤新能源的登場，標志著央企新能源A股市場“六強爭霸”格局正式形成。在招股說明書中，華潤新能源將自己與華電新能、龍源電力、三峽能源、太陽能、節能風電并列為同行對手。從體量上看，華潤新能源不算最大，但也絕對不小。截至2025年末，公司控股發電項目并網裝機容量達4158.99萬千瓦，占全國新能源發電裝機市場份額約2.26% 。其中風電裝機2763.07萬千瓦（市占率4.32%），光伏裝機1395.92萬千瓦（市占率1.16%），業務版圖覆蓋國內31個省（自治區、直轄市、特別行政區）。在“六強”座次中，華電新能以5181億元總資產穩居第一，三峽能源3871億元緊隨其后；華潤新能源2353億元與龍源電力2653億元處于同一量級。裝機規模方面，華潤新能源位列第四；營收同樣排在第四；但凈利潤僅次于華電新能，位居第二。裝機規模之外，華潤新能源的運營效率頗為亮眼。2025年，公司風電平均利用小時數2307小時、光伏1295小時，分別超出全國均值16.6%和19%。風電業務始終是“壓艙石”，收入占比雖從92.39%降至82.39%，但光伏業務收入占比從7.61%躍升至17.61%，正在成為新的增長引擎。2023年至2025年，華潤新能源營業收入從205.12億元增至229.09億元，三年增長11.7%。但歸母凈利潤卻從82.8億元跌至61.02億元，跌幅達26.3% 。毛利率從60.75%下滑至48.84%，三年累計下降近12個百分點。“增收不增利”的趨勢十分明顯。進入2026年，情況并未好轉。一季度公司實現營業收入62.11億元，同比下降2.81%；歸母凈利潤16.17億元，同比大幅下降31.07%。公司預計2026年上半年歸母凈利潤為33億元至38億元，同比下降19.18%至29.81%。隨著全國電力市場加快建設，發電企業參與電力交易的比例逐步提高。2023年至2025年，華潤新能源風力發電平均上網電價從0.45元/千瓦時降至0.35元/千瓦時 ；太陽能發電平均上網電價從0.37元/千瓦時降至0.28元/千瓦時。電價每降一分錢，對數百億度電的體量而言，都是數以億計的利潤損失。2023年至2025年，華潤新能源確認的可再生能源補貼收入分別為64.79億元、64.92億元和39.74億元，占營收比例從31.59%降至17.35%。更令人擔憂的是應收補貼款的規模——截至2025年末，公司應收可再生能源補貼款賬面價值合計195.19億元，占流動資產64.11%。補貼發放周期長達1至4年 ，大量資金被長期占用，嚴重影響公司現金流。2023年至2025年，華潤新能源棄風率從2.80%升至5.26%，棄光率從1.52%飆升至12.73%。西北地區部分項目面臨“發得出、送不走”的困境 。如果用電需求降低或電力輸送通道建設不及預期，棄風棄光問題可能進一步惡化。華潤新能源的IPO，恰逢中國新能源行業的關鍵轉折點。2026年，水電總院預計全國全年新增風光裝機約3億千瓦 。而2025年全國全年實際新增風光裝機量為4.37億千瓦。這意味著什么？行業正告別“跑馬圈地”式的規模擴張階段，進入存量競爭的新周期。過去靠擴大裝機獲取增長的模式難以為繼。取而代之的是綜合能力的比拼：能否獲取優質資源、高效運營電站、降低開發及融資成本、提升電力市場交易能力，將成為決定勝負的關鍵。華潤新能源在招股書中也明確指出了優質發電資源競爭加劇的風險：“如果未來優質發電資源的市場競爭進一步加劇，可能導致公司獲得優質的項目資源難度加大”。公司在黑龍江、浙江、天津等部分地區已并網投產的裝機規模較小，市場占有率較低。新能源發電行業屬于資本密集型行業，電站項目建設具有一次性投資規模大、回收周期長的特點 。此前，華潤新能源項目資金來源主要是股東資本金、留存收益和銀行貸款，融資渠道受限 。本次245億元募資，對華潤新能源而言既是彈藥也是考驗。華潤新能源計劃將募集資金投向新能源基地、多能互補一體化、綠色生態綜合利用和融合發展型四類項目，項目總裝機規模達717.5萬千瓦，總投資達404.22億元。上市之后，直接融資渠道的打通有望改善公司原先依賴股東資本金、留存收益和銀行貸款進行融資的局面。但挑戰依然嚴峻。電價市場化改革意味著新增裝機同樣面臨下行的價格中樞；消納問題尚未解決，新增裝機可能進一步加劇棄電率。同行已有前車之鑒——華電新能2025年上市后首年凈利潤跌17.76%，毛利率從60%以上降至40.81%。華潤新能源正帶著深交所史上最大IPO的光環登場。但在電價下行、補貼退坡、消納承壓的多重夾擊下，這只“巨無霸”能否在“六強爭霸”的格局中站穩腳跟，仍需接受市場的長期考驗。規模是護城河，但遠不是萬能鑰匙。當行業從“增量競爭”轉向“存量博弈”，誰能率先找到“以量補價”之外的盈利模式，誰才能真正笑到最后。
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風電裝機|海風電|長三角
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